Сделка по по купле продаже ценных бумаг. Виды операций с ценными бумагами. Срочные сделки на финансовых рынках - что это

Все договоры купли-продажи, оформляемые в письменном виде, должны соответствовать требованиям российского законодательства, т. е. должны быть составлены согласно постановлениям Гражданского Кодекса. Скачать текст закона можно по

Что это такое?

Понятие «ценная бумага» подразумевает собой документ, обладающий некоторыми характеристиками, а именно:

размещается выпусками;
содержит в себе имущественные или неимущественные права, с которыми осуществимы действия — удостоверение и уступка;
обладает равными сроками и объемом, исходя из характеристики одного выпуска.

В большинстве случаев, договоры купли-продажи заключаются на приобретение (продажу) следующих видов ценных бумаг:

Важно корректно отобразить в договоре купли-продажи следующую информацию:

дата перехода прав собственности;
список прав, которые возлагаются на нового владельца ценной бумаги;
определить лицо (продавца или покупателя), которое будет нести расходы в связи с исполнением сделки купли-продажи;
указать количество копий.

Оформление договора купли-продажи ценных бумаг будет недействительно, если стороны не предоставят некоторую документацию.

Среди представленных документов должны быть:

образец договора купли-продажи;
российское удостоверение личности обеих сторон сделки — продавца и нового владельца;
сертификат, подтверждающий права собственности продавца на данные ценные бумаги.

Образец договора

Обеим сторонам сделки важно внимательно обговорить условия, которые будут указаны в договоре купли-продажи акций или облигаций. При заключении соглашения о продаже (покупке), права собственности переходят не в момент подписания документа сторонами, а значительно позднее. Сделка считается оформленной только после исполнения сторонами своих обязательств. В общем виде, процедуру продажи ценных бумаг можно разделить на несколько этапов:

принятие решения о продаже;
поиск потенциального покупателя;
заключение договора купли-продажи;
перевод денежных средств от покупателя к продавцу;
перерегистрация прав собственности — внесение изменений в реестр акционеров или составление акта приема-передачи.

Одним из важных этапов в совершении подобной сделки является составление соглашения о продаже. Содержание договора купли-продажи ценных бумаг отражает:

название документа и его номер;
место составления. Например, г. Москва;
сведения об участниках сделки купли-продажи:
- для юридических лиц — название фирмы, фамилия, имя и отчество лица, уполномоченного заключать данные соглашения от имени организации, данные об Уставе;
- для физических лиц — фамилия, имя, отчество человека, который выступает в сделке в качестве одного из участников, его дата рождения, место жительства, информация из личного паспорта — код, серия, дата выдачи, срок действия. Если вместо покупателя выступает представитель, требуется указать его данные и сведения о доверенности, при чем доверительный акт должен быть удостоверен нотариально.
дата оформления — число, месяц и год;
предмет договора (категория ценных бумаг);
условия проведения расчетов;
правила перехода прав собственности на акции или облигации;
обязанности и права продавца и покупателя;
меры ответственности, применяемые к участникам сделки, в случае несоблюдения ими своих обязательств;
пути разрешения конфликтных ситуаций;
действия собственника бумаг и покупателя при наступлении форс-мажорных обстоятельств;
дополнительные условия;
перечень приложений, если таковые имеются;
реквизиты сторон, подписи уполномоченных лиц и печати организаций.

Скачать образец договора купли-продажи ценных бумаг можно по

Представленный образец поможет составить индивидуальный договор.

Права и обязанности сторон

Типовой раздел в договоре купли-продажи ценных бумаг «права и обязанности» весьма важен при заключении соглашения о продаже акций или облигаций. Так как обе стороны ставят свои подписи в конце документа, тем самым подтверждая свое согласие с текстом контракта, они обязуются выполнять условия настоящего пункта. Если одна из сторон не исполняет в полной мере свои обязанности, то вторая вправе привлечь ее к ответственности. Таким образом, настоящий пункт предоставляет гарантии обоим участникам в том, что условия сделки будут выполнены.

Права и обязанности продавца в соответствии с текстом договора купли-продажи ценных бумаг:

предоставить покупателю ценные бумаги в соответствии с положениями настоящего соглашения;
в течение ХХ дней произвести перерегистрацию прав собственности, после того как от покупателя поступят денежные средства;
оплатить все расходы, связанные с оформлением данной сделки;
он может отказаться от исполнения сделки в одностороннем порядке, если покупатель не переводит указанную сумму в установленные сроки.

В качестве прав и обязанностей покупателя ценных бумаг выступают следующие:

принять ценные бумаги согласно положениям данного соглашения купли-продажи;
перевести денежные средства продавцу в полном объеме, в заранее установленные сроки и по представленным реквизитам;
предоставить продавцу необходимую документацию для совершения перехода прав собственности;
в одностороннем порядке отказаться от исполнения сделки и потребовать возврата уплаченных денежных средств, если продавец в течение ХХ дней не произвел перерегистрацию прав.

Вышеуказанный перечень прав и обязанностей продавца и покупателя является общим. В зависимости от обстоятельств дела, стороны вправе внести дополнительные пункты, главное, чтобы они не противоречили нормам российских законодательных и нормативных актов. Также вся процедура купли-продажи ценных бумаг осуществляется только в соответствии с ФЗ РФ.

Все сделки по способу заключения делятся на:

1.Сделки, заключаемые между продавцом и покупателем, то есть на прямую.

Такие сделки могут иметь место на стихийном рынке, на организованном (если заключаются между дилерами) и на внебиржевых компьютерных торгах.

Рис. 2. Взаимосвязь продавца и покупателя

2.Сделки, заключаемые через посредника

2.1.В качестве посредника может выступать брокер , функции которого выполняет банк или другая крупная компания. Он может оказывать услуги, как продавцу, так и покупателю ценных бумаг, но исполнение сделки осуществляется между продавцом и покупателем.

Рис.3. Взаимосвязь продавца с покупателем через брокера

2.2.На биржевом рынке необходимо, как правило, наличие двух брокеров , один из которых представляет интересы продавца, а другой – покупателя.

Рис.4. Взаимосвязь продавца и покупателя на рынке

2.3.На биржевом и внебиржевом рынках продавец и покупатель может быть связан через дилера . В этом случае продавец и покупатель при проведении операций между собой непосредственно не взаимодействуют.

Рис.5. Взаимосвязь продавца с покупателем через дилера

2.4.Наиболее типична для биржи связь брокеров и дилеров, то есть система двойного посредничества .

Рис.6. Взаимосвязь продавца и покупателя через систему двойного посредничества

Также сделки можно разделить по сроку исполнения.

Здесь выделяют:

1.Кассовые (Т+0 или Т+3), то есть немедленное исполнение или в трех дневный срок.

2.Срочные (через определенный срок, Т+60 – в США, Т+90 – в России), то есть продавец обязуется представить ценные бумаги к определенному сроку, а покупатель принять их и оплатить.

Число заключенных на фондовой бирже кассовых сделок, как правило, превышает число заключенных сделок, так как они активно используются не только теми кто, покупает акции и облигации, удовлетворяя требования клиентов, но и биржевыми спекулянтами.

Кассовые сделки бывают двух видов:

А) Покупка с частичной оплатой заемными деньгами. Здесь клиент оплачивает только часть стоимости ценных бумаг, а остальная покрывается кредитом, который предоставляет брокер или банк и составляет 50 % от общей стоимости приобретаемых ценных бумаг. Покупка в кредит строится на жестком ограничении размеров кредитов, на внесении залога по полученные средства. Такой сделкой пользуются «быки» - игроки на повышение.

Б) Продажа ценных бумаг взятых взаймы или «на прокат». Эту сделку используют игроки на понижение («медведи»). Они продают акции, которыми фактически не владеют. Если ожидание продавца оправдывается, и курс одолженных ценных бумаг падает, он их покупает и возвращает тому брокеру, который их ему одолжил.

Срочные сделки имеют сложную структуру и могут классифицироваться в зависимости от способа установления цены, механизма и времени проведения расчетов, параметров, предусмотренных при заключении.

Основные способы установления цен на фондовые ценности, продаваемые на срок:

Цена фиксируется на уровне курса биржевого дня заключения срочной сделки;

Цена на фондовые ценности не оговаривается, а расчеты производятся по курсу, который складывается на последний биржевой день для данного вида ценной бумаги, то есть на момент ликвидации (исполнения сделки);

В качестве цены принят ее курс любого, но заранее оговоренного биржевого дня, в период от дня заключения сделки до дня окончания расчетов;

Условием сделки может быть предусмотрено установление максимальной цены, по которой ценная бумага могла быть куплена, и минимальной, по которой она могла быть продана (стеллаж).

Срочные сделки можно разделить по параметрам заключенных сделок:

1. Твердая (простая). Она обязательна к исполнению в установленный в договоре срок и по зафиксированной в нем твердой цене.

2. Фьючерсная сделка. Имеет дополнительные черты, по сравнению с простой срочной сделкой, которые она приобретает благодаря тому, что осуществляется по установленным биржей правилам и партнером является биржа в лице клиринговой (расчетной) палаты.

3. Опционная сделка или сделка с премией. Это срочная биржевая сделка, в которой один из контрагентов за установленное вознаграждение (премию) приобретает право на основании особого заявления, приуроченного к определенному дню, сделать тот или иной выбор, имеющий отношение к условиям исполнения сделки: исполнить сделку или отказать. Опционные сделки делятся на:

3.1. Простые сделки с премией – плательщик премии имеет право либо потребовать исполнение сделки без права выбора, либо совершенно от нее отказаться (то есть проигравшей стороне выгоднее уйти, чем выполнить эту сделку)

3.1.1. Сделки с условной покупкой или с предварительной премией (премию платит покупатель)

3.1.2. Сделки с условной продажей или сделки с обратной премией (премию оплачивает продавец)

3.2. Кратные сделки с премией – плательщик премии имеет право потребовать от своего контрагента передачи ему ценных бумаг в количестве, в два, три и более раза превышающем установленное при заключении сделки их количе6ство, по курсу, установленному при ее заключении.

3.3. Стеллаж – плательщик премии приобретает право сам определить свое положение в сделке, то есть при наступлении срока ее совершения объявит себя либо покупателем, либо продавцом. При чем, он обязан или купить у своего контрагента, получателя премии, ценные бумаги по высшему курсу, или продать их по низшему курсу, зафиксированному в момент заключения сделки.

4. Пролонгационная сделка Заключается биржевым игроком с целью получения прибыли в конце ее срока от проводимых им биржевых спекуляций по договору срочной сделки, заключенному ранее. Таким образом, потребность в пролонгационной сделке возникает у биржевого игрока в том случае, если прогнозируемое изменение курса не состоялось и ликвидация срочной сделки не принесет прибыли. Однако биржевой спекулянт рассчитывает на свой прогноз об изменениях курса и продлевает условия сделки (необходимо ее пролонгировать).

4.1. Репорт – пролонгационная срочная сделка по продаже ценных бумаг «промежуточному» владельцу на заранее указанный в договоре срок по цене ниже цены ее обратного выкупа биржевиком в конце этого срока.

4.2. Депорт – операция обратная репорту

Биржевик, занимающий позицию «быка» (игрок на повышение курса), прибегает к репорту, если прогнозируемый им рост курса, который бы принес прибыль, не состоялся и, следовательно, исполнение сделки потребует привлечения денежных средств на оплату приобретенных ценных бумаг. Если биржевик уверен в правильности своего расчета по повышению курса, то увеличивает риск путем ее пролонгации (репортируер). Биржевик остается в положении «быка» - покупателя ценных бумаг, не вкладывая собственных инвестиционных ресурсов. Биржевик вынужден привлечь банк или иного кредитора, который за проценты соглашается занять позицию продавца. Банк вкладывает денежные средства, расплатившись ими с контрагентом биржевика – «медведем».

Договор срочной сделки на покупку – продажу акций по курсу 80 ден.ед.
Продажа акций банку по курсу 80 ден.ед.
Банк, в сою очередь, продает эти акции по курсу 85 ден.ед.
Продажа по биржевому курсу (К) 90 ден.ед. (если К > 85 ден.ед., то прибыль в размере К-85, если К < 85, то убыток на 85 – К)

Биржевой игрок на понижение курса («медведь»), прибегает к депорту, когда курс ценной бумаги не понизился или понизился незначительно, и он рассчитывает на дальнейшее понижение курса. Депорт применяется, когда необходима поставка ценных бумаг своему контрагенту, а у биржевика или дилера данных ценных бумаг нет в наличии. Если к моменту исполнения сделки курс не понизился и сделка не дает ожидаемого финансового результата, то биржевик продолжает сделку, заключив договор с лицом, которое предоставляет ему ценную бумагу взаймы, продав их первоначально по более высокому курсу, чем сделочная цена обратного выкупа этих ценных бумаг биржевиком.

Биржевая сделка – это согласованные действия участников биржевых торгов, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении биржевого товара. Эти сделки заключаются на ценные бумаги, которые допущены к котировке и обращению на бирже, и регистрируются в установленном порядке.

Различают правовую, экономическую, организационную и этическую сторону биржевых сделок и их имущественную ответственность. Экономическая указывает на цель заключения сделки, ее эффективность и риски, которые следует учитывать при заключении сделки. Организационная показывает порядок действий и используемые при этом документы, которые необходимы для заключения сделки. Этическая сторона отражает степень доверия к сделкам с ценными бумагами и желание индивидуального инвестора вкладывать свои сбережения.

К основным аспектам, раскрывающим содержание сделки купли-продажи ценных бумаг , относятся:

· объект сделки, т.е. ценные бумаги, которые покупаются или продаются;

· объем сделки – то количество ценных бумаг, которое предложено для продажи или требуется для покупки;

· цена, по которой будет заключена сделка;

· срок исполнения сделки, т.е. когда продавец должен представить, а покупатель принять ценные бумаги;

· срок расчета по сделке, т.е. когда покупатель должен оплатить купленные ценные бумаги.

Сделки с ценными бумагами в зависимости от способа их заключения могут быть утвержденными и неутвержденными. К утвержденным сделкам относятся сделки, совершенные в письменной форме, компьютерные (электронные), и сделки, имеющие взаимное согласование условий. Неутвержденные сделки, совершаемые устно или по телефону, требуют дополнительного согласования условий сделки и расчетов по ним.

Жизненный цикл биржевой сделки можно представить в виде нижеследующей принципиальной схемы:

Рис. 4.3. Схема организации сделки купли-продажи ценных бумаг на бирже

Сделки на фондовой бирже в зависимости от сроков их исполнения делятся на кассовые и срочные. Кассовые сделки – это сделки, подлежащие немедленному исполнению, расчеты по которым производится либо в день заключения контракта, либо в ближайшие дни (например, во второй или пятый день).

Срочные сделки – это сделки, которые имеют фиксированные сроки расчета, заключения и установления цены. Срочные сделки имеют много разновидностей. По сроку расчета они подразделяются на сделки на конец или середину месяца, через фиксированное число дней после заключения сделки. По моменту установления цены сделки бывают на день реализации, на конкретную дату, по текущей рыночной цене. По механизму заключения сделки делятся на простые или твердые, условные (фьючерсные, опционные), пролонгационные (с продлением срока действия). Твердые – это сделки обязательные к исполнению в установленный срок по твердой цене. Условные – это сделки с производными ценными бумагами (фьючерсами, опционами). Пролонгационные сделки предполагают перенесение сроков их исполнения.

К срочным сделкам относят кратные сделки, сделки стеллаж и репорт. Кратные сделки – это сделки с премией, при которых плательщик премии имеет право требовать от своего контрагента передачи ему ценных бумаг, например, в количестве в 5 раз превышающем установленное при заключении сделки, и по курсу, зафиксированному при заключении сделки. При сделке стеллаж плательщик премии приобретает право определять свое положение в сделке. При наступлении срока совершения сделки он может быть либо покупателем, либо продавцом ценных бумаг. При этом в стеллажной сделке одновременно устанавливается две цены: высшая, по которой покупаются ценные бумаги и низшая, по которой они продаются.

Сделки репорт являются разновидностью пролонгационных сделок. К таким сделкам относятся, например, сделки по продаже ценных бумаг промежуточному владельцу на заранее указанный в договоре срок по цене ниже цены ее обратного выкупа. По сделке с опционом продавца расчет производится на момент окончания срока действия опциона, который может составлять от 6 до 60 дней.

Сделки купли-продажи ценных бумаг на фондовой бирже должны быть оформлены путем подписания сторонами договора или иным способом, позволяющим документально зафиксировать состоявшуюся сделку. Биржевые сделки подлежат обязательной регистрации в специальных учетных регистрах. Регистрирующий орган на договоре делает отметку, заверенную подписью и печатью, о дате и месте регистрации, указывает порядковый номер.

На Белорусской валютно-фондовой бирже система торговли ценными бумагами полностью автоматизирована. Общая принципиальная схема заключения сделок с ценными бумагами состоит в том, что на первом этапе члены биржи подают в электронную торговую систему (ЭТС) электронные заявки на покупку и продажу. В случае совпадения стоимостных и(или) объемных параметров в двух заявках на покупку и продажу по данной ценной бумаге происходит автоматическое заключение сделки и ЭТС регистрирует ее. Затем следуют этапы оформления сделок, клиринга обязательств и расчетов по сделкам. В электронной торговой системе можно заключать различные виды сделок, структурированные по форме расчетов и способам заключения. Каждый из способов заключения того или иного вида сделок представляет собой самостоятельный метод электронной торговли ценными бумагами.

Содержание и продолжительность торгового дня биржи устанавливается регламентом торгового дня по операциям купли-продажи ценных бумаг. На БВФБ существует два регламента торгового дня: по государственным ценным бумагам и по негосударственным ценным бумагам. Торги по ценным бумагам происходят ежедневно большую часть рабочего дня. После окончания торгового дня в 15.30 все трейдеры, заключившие сделки с ценными бумагами, обязаны приехать на биржу и подписать итоговые протоколы торгов. Торговый зал биржи оборудован программно-техническими средствами, средствами коммуникаций и рассчитан на 20 рабочих мест. Подавляющее большинство участников торгов заключают сделки по ценным бумагам, проводят иные регламентные действия только с использованием удаленных терминалов. Исключение составляют несколько небанковских членов Секции фондового рынка, но при этом биржа гарантирует им доступ в торговую систему через компьютер, расположенный в зале электронных биржевых торгов.

Внебиржевой рынок

Торговля ценными бумагами на фондовом рынке может происходить на разных торговых площадках. Традиционным местом купли-продажи ценных бумаг является фондовая биржа. Биржевой рынок – это институционально организованный фондовый рынок, на котором обращаются наиболее высококачественные ценные бумаги и операции на котором совершают профессиональные участники. Торговля на этом сегменте рынка ведется по строго установленным правилам и только между биржевыми посредниками.

Внебиржевой рынок – это механизм заключения сделок с ценными бумагами вне фондовой биржи. Создание внебиржевого рынка изначально было связано с тем, что фондовые биржи предъявляли достаточно жесткие требования к обращающимся на них ценным бумагам и далеко не все компании удовлетворяли существующим критериям листинга, а, следовательно, их ценные бумаги не могли котироваться на бирже. Поэтому внебиржевой рынок создавался как альтернатива биржевому и позволял малым компаниям с небольшим уровнем капитализации продавать свои акции на рынке. Однако, деление фондового рынка в зависимости от места торговли на биржевой и внебиржевой достаточно условно, поскольку по мере его развития и повышения качества обращающихся на нем инструментов границы биржевого и внебиржевого сегментов постепенно стираются. Это касается и требований листинга (во внебиржевых электронных торговых системах они приближаются к требованиям листинга на бирже) и методов организации торговли (торговля на бирже все чаще происходит посредством использования удаленных торговых терминалов). В последнее время все большую популярность приобретает так называемая концепция «четырех рынков»:

· «Первый рынок» («First market») включает фондовые биржи, на которых заключаются сделки с ценными бумагами, прошедшими там листинг;

· «Второй рынок» («Second market») – внебиржевой рынок, на котором заключаются сделки с незарегистрированными на бирже ценными бумагами;

· «Третий рынок» («Third market») – внебиржевой рынок, на котором осуществляются сделки купли-продажи ценных бумаг, прошедших биржевой листинг, с участием сторонних посредников, не являющихся членами биржи;

· «Четвертый рынок» («Fourth market») – внебиржевой рынок, позволяющий осуществлять операции купли-продажи ценных бумаг без привлечения профессиональных посредников – через компьютеризированную систему.

Таким образом, три последних рынка составляют внебиржевой оборот.

Если фондовая биржа всегда предполагает организованную торговлю ценными бумагами, то внебиржевой рынок может быть как организованным, так и неорганизованным. В качестве примера наиболее известного в мире организованного рынка внебиржевой торговли можно привести Систему автоматической котировки национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам НАСДАК (NASDAQ), созданную в США в 1971 г. саморегулируемой организацией с аналогичным названием (NASD). С момента своего создания электронный рынок НАСДАК по темпам своего развития стабильно превосходил другие рынки и в настоящее время он является одной из самых быстрорастущих торговых площадок в мире. В отличие от традиционного рынка, где торговля производится при посредничестве специалиста данная система позволяет осуществлять торговые операции через разветвленную компьютерную сеть, связывающую продавцов и покупателей во всем мире.

Система НАСДАК подразделяется на две составные части: непосредственно саму систему НАСДАК и Национальную рыночную систему (NMS), которая является верхним ярусом всей системы и включает листинг крупнейших компаний-эмитентов с большим уровнем капитализации. Многие ценные бумаги, обращающиеся в MMS по критериям листинга соответствуют требованиям Нью-Йоркской фондовой биржи и могли бы быть включены в котировочные листы НФБ. Однако сами компании-эмитенты отдают предпочтение котировочным спискам NMS, т.к. плата за включение в них ниже. Кроме того, некоторые специалисты полагают, что система НАСДАК обеспечивает более справедливое ценообразование.

Компьютеризированные рынки (типа NASDAQ) существуют и в других странах. Особенно активно они начали создаваться в начале 80-х годов, и, несмотря на то, что задачи у них примерно одинаковы, можно встретить совершенно различные названия внебиржевых рынков (параллельный, околоофициальный, нестандартного листинга, листинг мелких компаний и т.д.). В настоящее время самое большое количество внебиржевых (прибиржевых) рынков в Европе, на втором месте – Юго-Восточная Азия. Однако лидирующие позиции по обороту и по уровню ликвидности занимает американский NASDAQ.

Другим ярким примером внебиржевого (прибиржевого) рынка может служить Площадка альтернативных инвестиций Лондонской биржи ценных бумаг (AIM), созданная в 1995 г. AIM позиционирует себя как площадку для привлечения инвестиций средними игроками и создает для этого все условия. Торговля в данной системе имеет ряд преимуществ в сравнении с биржей, среди которых:

· менее жесткие требования к эмитенту. Отсутствуют требования о минимальном количестве котирующихся акций и об обязательном предшествующем обороте ценных бумаг;

· более короткие сроки размещения ценных бумаг;

· оптимальная стоимость привлеченных средств. Расходы и затраты составляют обычно 4-6% от суммы инвестиций.

Операции на AIM регулируются Лондонской биржей ценных бумаг. В то же время у площадки имеются свои собственные правила, которые в целом менее строгие, чем правила официального списка биржевой площадки. Аналогичная система внебиржевой торговли в Канаде – Венчурная биржа Торонто (TSX Venture Exchange). В Японии внебиржевая торговля ведется в единой компьютерной системе JASDAQ (Japanese Association of Securities Dealers Automated Quotation System), созданной в 1991 г. по образцу американской NASDAQ. В Гонконге функционирует так называемый «Рынок растущих компаний» (GEM-Growth Enterprise Market), созданный Гонконгской фондовой биржей для того, чтобы привлечь ценные бумаги новых и быстрорастущих компьютерных компаний.

Подобные системы также внедрены и в постсоветских государствах. Так, в России крупнейшими электронными торговыми системами внебиржевого оборота являются:

· Российская торговая система (РТС). РТС была создана в 1995 г. первоначально как внебиржевая система объединяющая в единую сеть четыре крупных внебиржевых рынка: Московский, Санкт-Петербургский, Новосибирский и Екатеринбургский. В последствии терминалы РТС появились и в других регионах. В настоящее время РТС получила статус фондовой биржи и включает в себя как внебиржевой, так и биржевой рынки. РТС на сегодняшний день представлена несколькими сегментами, различающимися системами организации торгов и обращающимися инструментами, в числе которых: классический рынок; биржевой рынок; срочный рынок; RTS Board – система индикативного котирования акций, не допущенных к обращению в РТС; валютный рынок.

· Российская внебиржевая сеть (РВС). Данная система имеет три направления, одно из которых – РВС-Векселя связано с ценными бумагами. РВС-Векселя являются глобальной распределенной информационной системой, обеспечивающей оперативный обмен коммерческой информацией на долговом рынке России. Систему РВС-Векселя можно рассматривать как крупнейший электронный банк информации, доступ, к которому осуществляется через терминал. Терминал представляет собой программу, которая устанавливается на обычный компьютер, имеющий выход в Интернет. Посредством этой программы пользователи имеют возможность входа в Систему и выполнения всех необходимых операций.

В Республике Беларусь также создана и действует система электронной внебиржевой торговли – белорусская котировочная автоматизированная система ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» (БЕКАС). Однако БЕКАС является справочной системой и не предоставляют услуг, непосредственно связанных с заключением гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между ее пользователями. Она служит инструментом сбора и донесения до участников информации о возможных (желательных) условиях заключения сделок на основе выставленных ими в БЕКАС индикативных заявок. Заключение же сделок производится вне системы на согласовываемых сторонами условиях.

Вопросы для самоконтроля:

1. В чем сущность фондовой биржи?

2. Каковы функции и роль фондовой биржи?

3. Какова организационная структура биржи?

4. Кто является членом фондовой биржи?

5. Какие требования предъявляются к биржевому залу?

6. Что включают правила совершения биржевых операций?

7. Какими документами оформляется спрос и предложение ценных бумаг?

8. В каких формах может проводиться биржевая торговля ценными бумагами?

9. Какие виды биржевых аукционов известны? В чем их суть?

10. Что такое листинг и котировка ценных бумаг?

11. Что понимают под биржевой сделкой?

12. Что включает жизненный цикл биржевой сделки?

13. Какие виды сделки выделяют?

14. Каков порядок осуществления сделок с ценными бумагами на БВФБ?

15. Что включено в понятие внебиржевой фондовый рынок?

16. Какие операции и кто осуществляет их на внебиржевом фондовом рынке?

Тема настоящей статьи крупные сделки с ценными бумагами. Как следует из самой формулировки - предмет рассмотрения является сложным. Понимая, что невозможно объять в одной статье все аспекты, мы сфокусируемся лишь на двух, ключевых, на наш взгляд, моментах:

1) особенности ценных бумаг как объекта сделки;

2) проведение сделки:

* признаки крупной сделки;

* процедура одобрения крупной сделки.

В рамках настоящей статьи мы не будем останавливаться на рассмотрении вопроса заключения договора, так как это тема отдельной статьи.

1. Особенности ценных бумаг как объекта сделки.

Статья 142 Гражданского кодекса РФ определяет ценную бумагу как документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Исходя из определения, можно выделить признаки ценной бумаги:

1) удостоверяет имущественные права;

2) содержит обязательные реквизиты;

3) существует в специально установленной форме;

4) для осуществления и передачи прав по ценной бумаге необходимо ее предъявление.

В России обращается множество ценных бумаг, отличаются которые между собой по различным критериям, из которых мы выделим несколько наиболее существенных:

1. По характеру имущественных прав ценные бумаги делятся на:

Денежные (предоставляют право на получение определенной денежной суммы), например: вексель, чек, государственная облигация, депозитарный и сберегательный сертификаты;

Товарораспорядительные (предоставляют право распоряжения товаром или право на получение определенных товаров и услуг), например: коносаменты, жилищные сертификаты, товарные облигации, приватизационные ценные бумаги, используемые в качестве платежного средства для приобретения объектов приватизации и т.п.

Корпоративные (помимо имущественных прав, предоставляют право на участие в управлении акционерным обществом), например: акции, облигации и иные ценные бумаги, выпускаемые акционерными обществами.

2. По легитимизации правообладателей ценных бумаг различаются :
- предъявительские - права, удостоверенные ценной бумагой, принадлежат предъявителю;

Именные - права, удостоверенные ценной бумагой, принадлежат названному в ней лицу;

Ордерные - права, удостоверенные ценной бумагой, принадлежат названному в ней лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое управомоченное лицо.

3. По форме ценные бумаги могут быть:

Документарными (обособленные документы); владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги и, в случае депонирования такового на основании записи, - по счету депо. Сертификат ценной бумаги - документ, выдаваемый эмитентом или уполномоченным им лицом, удостоверяющий права, составляющие ценную бумагу, а также являющийся основанием требовать исполнения обязательства эмитента по осуществлению этих прав владельцем при соблюдении последним установленных законодательством процедур осуществления этих прав.

Бездокументарными (в виде записей на специальных счетах); владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг: записями на лицевых счетах у держателя реестра, а при депонировании ценных бумаг - записями по счетам депо в депозитариях.

Важнейшим качеством ценной бумаги является ее оборотоспособность. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности. Однако характеристики конкретной ценной бумаги определяют круг сделок, которые с ней возможно совершить.

Законодательством предусмотрены способы передачи прав по ценной бумаге, в зависимости от ее вида:

а) вручение сертификата ценной бумаги на предъявителя другому лицу;

б) уступка требования (цессия), в случае передачи прав, удостоверенных именной ценной бумагой;

в) передаточная надпись (индоссамент), совершаемый на ордерной ценной бумаге;

г) осуществление приходной записи по счету депо приобретателя у лица, осуществляющего депозитарную деятельность;

д) внесение записи приходной записи по лицевому счету приобретателя в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Необходимо сказать об особенностях такой категории ценных бумаг, как эмиссионные. Эти ценные бумаги размещаются в массовом порядке (выпусками) и предоставляют своим владельцам равный объем прав, имеют единые сроки осуществления этих прав. Это означает, что эмиссионные ценные бумаги характеризуются не индивидуальными, а родовыми признаками. В этом их существенное отличие от неэмиссионных, которые являются индивидуально-определенными вещами.

Кроме того, эмиссионные ценные бумаги подлежат обязательной государственной регистрации. Это вызвано тем, что они могут размещаться среди широкого круга лиц, поэтому государство стремится дополнительно защитить интересы инвесторов2.
В соответствии со ст. 2 Федерального закона от 22.04.1996г. 39-ФЗ О рынке ценных бумаг (далее Закон о рынке ценных бумаг), признаками эмиссионной ценной бумаги являются следующие:

Закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом форм и порядка;

Размещается выпусками;

Имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска независимо от времени приобретения ценной бумаги.

Эмиссионная ценная бумага закрепляет имущественные права в том объеме, в котором они установлены в решении об их выпуске, которое должно содержать полное наименование эмитента; дату утверждения решения о выпуске (дополнительном выпуске); вид, категорию (тип) эмиссионных ценных бумаг; права владельца, закрепленные эмиссионной ценной бумагой; номинальную стоимость и пр.

Статья 16 Закона о рынке ценных бумаг императивно регламентирует виды и форму эмиссионных ценных бумаг; они могут быть либо именными (только в бездокументарной форме), либо на предъявителя (только в документарной форме).

На практике, именными эмиссионными ценными бумагами выступают акции и опционы (ценная бумага, закрепляющая право владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и / при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по указанной в нем цене). Облигации же, согласно законодательству, могут быть как именными, так и на предъявителя.

Интересно, что в случае расхождений между текстом решения о выпуске ценных бумаг и данными, приведенными в сертификате документарной эмиссионной ценной бумаги, владелец имеет право требовать осуществления прав в объеме, установленном сертификатом.

Переход прав, закрепленных именной эмиссионной ценной бумагой, должен сопровождаться уведомлением держателя реестра, или депозитария, или номинального держателя ценных бумаг. Надо иметь в виду, что риски не-уведомления соответствующего лица ложатся на нового приобретателя. Если сведения к держателю реестра не поступили в срок, а он в этот момент, например, формировал список акционеров, имеющих право на участие в предстоящем общем собрании или имеющих право на получение дивидендов за отчетный период, то указание им старого владельца акций будет абсолютно правомерным.

Многообразие видов ценных бумаг обуславливает и разный перечень документов, которые необходимо запросить потенциальному приобретателю у владельца для проверки актива на этапе переговоров о заключении сделки:

1) по документарным ценным бумагам необходимо запросить:

Копию сертификата ценной бумаги,

Документы, подтверждающие законность ее приобретения (как правило, гражданско-правовые договоры купли-продажи,мены, цессии и т.п.),

Если хранит сертификат депозитарий выписку по счету депо;

2) по бездокументарным ценным бумагам необходимо запросить:

Выписку из реестра по лицевому счету собственника ценных бумаг (предоставляется держателем реестра владельцев ценных бумаг),

Выписку по счету депо (предоставляется депозитарием),

Документы, подтверждающие законность ее приобретения (как правило, гражданско-правовые договоры купли-продажи,мены, цессии и т.п.).

В отечественном хозяйственном обороте уже стали привычными такие ценные бумаги, как акции, облигации, опционы, простые и переводные векселя, чеки, коносаменты, закладные ценные бумаги, сберегательные и депозитные сертификаты и др.

Однако развитие экономических отношений привело к появлению и новых видов ценных бумаг. Например, с момента принятия Федерального закона 156-ФЗ от 29.11.2001г. Об инвестиционных фондах вошли в оборот инвестиционные паи. Инвестиционный пай является именной, бездокументарной, неэмиссионной ценной бумагой со специфическим объемом прав, пай удостоверяет:

Долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд,

Право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом,

Право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда (прекращении паевого инвестиционного фонда).

Как мы видим, ценные бумаги особый объект в хозяйственном обороте, и предполагает повышенную внимательность сторон сделки, от которых требуется:

Проверить наличие всех обязательных реквизитов ценной бумаги (отсутствие пороков формы);

Удостоверены ли права владельца ценных бумаг надлежащим образом (особенно, в отношении бездокументарных ценных бумаг);

Проверить наличие передаточных надписей, в случае если передается ордерная ценная бумага;

Запросить копию решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг.

2. Крупная сделка в акционерном обществе.

Особенности оценки ценной бумаги как имущества. Порядок проведения сделки.

Надеемся, что после общих рекомендаций первого раздела настоящей статьи, вы сможете проанализировать чистоту актива (соответствие ценных бумаг предъявляемым к ним законом требованиям) и прав владельца (наличие правоподтверждающих документов).

Теперь можно перейти к описанию самой сделки. Порядок одобрения крупной сделки прописан в 10 главе Закона об АО. Мы рассмотрим ситуацию, когда ОАО Ромашка продает ОАО Колокольчик акции ОАО Мимоза.

2.1. Признаки крупной сделки.

Исходя из ст.78 Закона об АО, крупная сделка связана с приобретением, отчуждением или возможностью отчуждения обществом прямо либо косвенно имущества, стоимость которого составляет 25 и более процентов балансовой стоимости активов общества, определенной по данным его бухгалтерской отчетности на последнюю отчетную дату.

Интересно, что Продавец сравнивает с балансовой стоимостью активов общества стоимость продаваемых ценных бумаг, определенную по данным бухгалтерского учета, а Покупатель - цену их приобретения. Это правило ставит в несколько неравное положение продавца и покупателя, ведь чаще всего имущество учитывается на балансе по стоимости, которая намного меньше продажной цены. Это связано с тем, что на балансе имущество отражается по цене приобретения. А как известно, недвижимость и эмиссионные ценные бумаги, в большинстве случаев, со временем дорожают, а не дешевеют. Кроме того, эмиссионные ценные бумаги при первичном размещении приобретаются по номинальной стоимости (очень низкой), реальная же рыночная цена в разы, а то и десятки раз ее превышает.

Поэтому даже в ситуации, когда у Ромашки и Колокольчика балансовая стоимость активов общества одинаковая, определять крупность сделки они будут, исходя из разной суммы. И вполне вероятно, что для Колокольчика (которые будет использовать реальную цену акций ОАО Мимоза) она станет крупной.

Определяя наличие перечисленных признаков, надо учитывать следующие тонкости:

1. Закон говорит о том, что балансовая стоимость активов общества определяется на последнюю отчетную дату, а не на дату самой сделки. Согласно Федеральному закону от 21.11.1996 129-ФЗ О бухгалтерском учете, все организации обязаны составлять квартальную бухгалтерскую отчетность. Это означает, что в году есть всего 4 отчетные даты - 31 марта, 30 июня, 30 сентября и 31 декабря.

Принимая решение о заключении сделки, стороны должны найти эту самую отчетную дату и выяснить, как соотносится сумма сделки с данными именно по отчетной дате.

2. Закон предусматривает, что в Уставе общества могут быть установлены также иные случаи, при которых на совершаемые обществом сделки распространяется порядок одобрения крупных сделок.

Это положение, соответственно, предоставляет Обществам простор для творчества. Поэтому при заключении сделки рекомендуем подробно изучить устав контрагента, а нет ли каких-то иных случаев, при которых необходимо соблюдение порядка одобрения крупных сделок.

На практике компании распространяют порядок одобрения крупных сделок на сделки:

1) стоимостью свыше определенной суммы;

2) стоимостью свыше определенного процента от балансовой стоимости (как правило, крупные компании снижают установленный законодательством 25%-ый порог до 10 или даже 5 процентов);

3) определенного вида, независимо от их суммы (чаще остальных фигурируют залог и поручительство),

4) связанные с распоряжением определенным имуществом (например, недвижимость, ценные бумаги), иногда применяется в сочетании с критерием суммы.

Встречаются случаи, когда акционеры, сильно не доверяющие своему топ-менеджменту, прописывают в уставе что-нибудь типа: общее собрание акционеров должно принимать решения о заключении любых сделок. Суды расценивают такое ограничение как противоречащее пункту 3 статьи 48 Закона об АО, который запрещает общему собрание акционеров принимать решения по вопросам, не отнесенным к его компетенции законом. Учитывая, что законом к компетенции общего собрания акционеров не отнесено решение вопроса о заключении любых сделок, подобное положение устава противоречит Закону об АО и не имеет юридической силы.

Еще один практический момент. Иногда компании принимают специальные положения о крупных сделках или вообще о сделках, подлежащих одобрению в особом порядке. И именно в этих актах, а не в уставе прописывают положения об иных случаях.

Суды, руководствуясь ст. 78 Закона об АО и позицией Пленума Высшего Арбитражного Суда РФ5, однозначно не учитывают установленные такими актами иные случаи и руководствуются напрямую Законом.

Отдельно надо сказать о сделках, формально имеющих признаки крупных, но в силу Закона об АО, не требующих специального одобрения. Это сделки:

Совершаемые в процессе обычной хозяйственной деятельности общества,
- связанные с размещением посредством подписки (реализации) обыкновенных акций общества,

Связанные с размещением эмиссионных ценных бумаг, конвертируемые в обыкновенные акции общества;

Совершаемые в Обществах, состоящих из одного акционера, который одновременно осуществляет функции единоличного исполнительного органа.

Коротко прокомментируем. Если ОАО Ромашка решит сделать дополнительный выпуск собственных акций (или эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в них) и, по формальным критериям, стоимость выпуска попадет под крупную сделку - одобрения в порядке, установленном главой 10-ой Закона об ОА, не требуется. Это связано с тем, что размещение Обществом эмиссионных ценных бумаг имеет специальное регулирование - в ст. 39 Закона об АО сделки с акциями общества выделены в отдельный вид сделок.
Законодатель выделил акции самого общества из иного имущества общества и установил количественный критерий отнесения сделки с акциями общества к разряду крупных (свыше 25% от ранее размещенного количества обыкновенных акций). Более того, предметом сделки по отчуждению или приобретению акций являются только обыкновенные акции самого общества (а не акции других обществ) и те виды привилегированных акций, а также иные эмиссионные ценные бумаги, которые конвертируются в обыкновенные акции общества.

Еще раз подчеркнем - статья 79 Закона об АО не распространяется на сделки с обыкновенными акциями, если только это акции общества, которое их выпустило. Если же общество приобретает или отчуждает акции либо ценные бумаги другого акционерного общества, то на такие сделки указанные положения распространяются в полной мере, как и на сделки с иным имуществом.

В жизни обойти обязанность одобрения управленцы стараются со ссылкой на то, что сделка заключена в процессе обычной хозяйственной деятельности общества.

Согласно разъяснению, содержащемуся в абзаце 5 пункта 30 Постановления Пленума Высшего Арбитражного Суда РФ от 18.11.2003 19 О некоторых вопросах применения Федерального закона Об акционерных обществах (далее Постановление 19), к сделкам, совершаемым в процессе обычной хозяйственной деятельности, могут относиться, в частности, сделки по приобретению обществом сырья и материалов, необходимых для осуществления производственно-хозяйственной деятельности, реализации готовой продукции, получению кредитов для оплаты текущих операций (например, на приобретение оптовых партий товаров для последующей реализации их путем розничной продажи).

Анализ судебной практики позволяет сделать вывод, что суд признает сделку относящейся к обычной хозяйственной деятельности общества, если: а) она совершена в соответствии с видами деятельности, указанными в уставе организации; б) подобные сделки уже заключались Обществом, как связанные с осуществлением им своей производственной деятельностью.

У нас специфическая сделка - купля-продажа ценных бумаг. В свете вышесказанного, считаем, что уповать на возможность избежать процедуры одобрения по основанию осуществления обычной хозяйственной деятельности общества при отсутствии у компании статуса профессионального участника рынка ценных бумаг (брокер, дилер) или, как минимум, положений в уставе, закрепляющих среди видов деятельности - осуществление сделок с ценными бумагами не стоит.

2.2. Порядок одобрения крупной сделки.

Процесс одобрения крупной сделки распадается на два основных этапа:

1. Принятие советом директоров решения о цене отчуждаемых/ приобретаемых ценных бумаг.

2. Одобрение сделки советом директоров / общим собранием акционеров.

1. После того, как генеральный директор определил, что у сделки имеются признаки крупной, он обязан обратиться в совет директоров, который примет решение о цене отчуждаемых/ приобретаемых ценных бумаг.

Статья 77 Закона об АО, определяющая порядок определения советом директоров цены, была серьезно доработана Федеральным законом от 27.07.2006 146-ФЗ О внесении изменений в Федеральный закон Об акционерных обществах, и с 1 июля 2007 года действует ее новая редакция.

Согласно названной статье, совет директоров обязан определить цену, исходя из рыночной стоимости имущества. Что это требование означает, ни законом, ни ВАС РФ не разъяснено. В редакции, действовавшей до 2001 года, было жесткое требование определять именно рыночную цену. Сейчас формулировка статьи более расплывчата, и совет директоров, по большому счету, более свободен в вопросе формирования цены.

Ценные бумаги, как мы убедились выше, могут быть разными. Поэтому и их стоимость, на наш взгляд, может определяться двумя способами:

1. Для неэмиссионных денежных или товарораспорядительных бумаг (вексель, чек, коносамент и пр.) рыночную стоимость лучше всего определять с привлечением независимого оценщика.

2. Для эмиссионных ценных бумаг (акции, облигации, опционы), которые обращаются на фондовом рынке. В этом случае, помимо классического метода (привлечение оценщика), можно использовать способ, указанный в ст.84.2, предусмотренный Законом об АО для определения цены акций, приобретаемых в порядке обязательного предложения. Закон устанавливает, что цена акций не должна быть ниже их средневзвешенной цены, определенной по результатам торгов организатора торговли на рынке ценных бумаг за шесть месяцев, предшествующих дате направления обязательного предложения. Если ценные бумаги обращаются на торгах двух и более организаторов торговли на рынке ценных бумаг, их средневзвешенная цена определяется по результатам торгов всех организаторов торговли на рынке ценных бумаг, где указанные ценные бумаги обращаются шесть и более месяцев.

Публичное обращение ценных бумаг - это обращение ценных бумаг на торгах фондовых бирж путем предложения ценных бумаг неограниченному кругу лиц, поэтому цену, сложившуюся в таком процессе вполне можно назвать рыночной (ст.2 Закона о рынке ценных бумаг). Впрочем, говорить о широкой практике применения такого способа пока рано.

Оценивая риски судебного оспаривания, если совет директоров назначил цену ценных бумаг, которая отличается от рыночной, надо иметь в виду следующее:

Из текста ст.77 Закона Об АО не следует, что цена имущества, определенная советом директоров, должна полностью совпадать с рыночной стоимостью имущества;

В процессе суд будет оценивать, как разница в цене отразилась на деятельности общества, повлекло ли это какие-либо неблагоприятные последствия.

Неточность формулировки исходя из рыночной стоимости привела к тому, что суды при оценке рыночности цены начинают исследовать балансовую стоимость имущества и если цена выше нее, то они считают требование закона соблюденным, и наоборот. Для иллюстрации приведем 2 примера из судебной практики:

1. Акционер обратился в суд с иском о признании недействительной сделки купли-продажи имущества, со ссылкой на несоблюдение правил ст.ст.77,78 Закона об АО, а именно совет директоров при определении цены имущества не привлек независимого оценщика. Суд указал, что привлечение независимого оценщика для определения рыночной стоимости отчуждаемого имущества не является обязательным. Так как решение об одобрении сделки принято советом директоров в пределах своей компетенции без нарушения процедуры, а спорное имущество продано выше его балансовой стоимости в иске было отказано.

2. Акционеры оспорили решение наблюдательного совета общества о продаже имущества и заключенные на основании него договоры купли-продажи имущества. Суд удовлетворил требования истцов, указав, что стоимость отчуждаемого имущества должна соответствовать его рыночной цене и продажа спорного имущества по остаточной стоимости является незаконной.

Особая ситуация - если акционером ОАО Ромашка или ОАО Колокольчик выступает государство или муниципальное образование с пакетом от 2 до 50 процентов включительно голосующих акций. В этом случае является обязательным уведомление о решении совета директоров уполномоченного органа (Федеральное агентство по управлению федеральным имуществом, далее - ФАУФИ).

В течение 3 дней с момента принятия решения об определении цены совет директоров направляет в ФАУФИ:

Копию решения совета директоров (наблюдательного совета) общества об определении цены объектов;

Копию отчета оценщика об оценке (если привлекался оценщик);

Иные документы (копии документов), содержащие информацию об определении цены объектов, подготовленную обществом, его акционерами или контрагентом общества.

ФАУФИ в течение 20 дней с даты получения указанных документов, вправе направить в общество мотивированное заключение. В случае если орган не направил в общество заключение, цена объектов признается достоверной и рекомендуемой для совершения сделки.

Если соответствующее уведомление в уполномоченный орган направлено не будет сделка может быть признана недействительной по иску самого ФАУФИ либо заинтересованного лица (акционера, например).

2. Когда с ценой сделки определились, можно перейти к вопросу о том, какой именно орган Общества будет одобрять сделку и в каком порядке.

В Законе об АО закреплен стоимостной критерий:

А) если предметом сделки является имущество, стоимость которого составляет от 25 до 50 процентов балансовой стоимости активов общества, - решение принимается советом директоров (единогласно);

Б) решение об одобрении сделки, предметом которой является имущество, стоимость которого составляет более 50 процентов балансовой стоимости активов общества, принимается общим собранием акционеров большинством в три четверти голосов.
В отношении первого случая обращаем внимание на следующее:

1. Решение принимается советом директоров единогласно, без учета голосов выбывших членов совета директоров. Это положение, по разъяснению Президиума Высшего Арбитражного суда РФ, означает необходимость принятия решения всеми действующими членами совета, при этом каждый должен принять личное участие в голосовании и не может передавать свои полномочия по доверенности какому-либо иному лицу.

Некоторые компании, осознавая сложность обеспечения стопроцентной явки всего состава, предусматривают в своих уставах возможность принятия решений советом директоров (наблюдательным советом) акционерного общества заочным голосованием. На наш взгляд, вполне разумное решение.

2. Если мнения у членов совета директоров разделились, и единогласие по вопросу одобрения не достигнуто - вопрос об одобрении крупной сделки может быть вынесен на решение общего собрания акционеров по решению совета директоров.

Это означает, что совет директоров, при выявлении разногласий, голосует о передаче вопроса об одобрении крупной сделки на решение общему собранию. Такой вопрос, как правило, принимается простым большинством голосов. При положительном результате, совет директоров созывает общее собрание акционеров, которое принимает решение об одобрении сделки. В данном случае, достаточно простого большинства голосов.

3. Если в Обществе нет совета директоров или его полномочия истекли, а новый состав еще не сформирован. Закон об этой ситуации молчит. Мы согласимся с В.В. Долинской, что в такой ситуации функции совета директоров должно осуществлять общее собрание. В силу ст. 65 Закона об АО вопросы, отнесенные к компетенции совета директоров, не могут быть переданы на решение исполнительному органу общества. Статья же 65 Закона позволяет в обществе с числом акционеров менее 50 передавать функции совета директоров общему собранию. Учитывая данные положения и абз.2 п. 79 Закона об АО, такое понимание видится наиболее верным.

И напоследок мы расскажем о трех нестандартных ситуациях, которые могут возникнуть на практике при покупке ценных бумаг:

1. Крупную сделку заключили без одобрения в установленном порядке.
В законодательстве нет указания на необходимость одобрения крупной сделки до ее совершения. Кроме того, Пленум ВС РФ и Пленума ВАС РФ высказал позицию, что если к моменту рассмотрения иска о признании крупной сделки недействительной по основанию несоблюдения порядка ее одобрения общим собранием /советом директоров общества будет принято решение о ее одобрении сделки, иск не подлежит удовлетворению.

Мы полагаем, что последующее одобрение обеспечивает легитимизацию заключенной сделки в силу п.2 ст.183 ГК РФ, предусматривающего, что последующее одобрение сделки представляемым создает, изменяет и прекращает для него гражданские права и обязанности по данной сделке с момента ее совершения. Однако абсолютно уповать на последующее одобрение не стоит, так как судебная практика до сих пор противоречива.

Согласно п. 1 ст. 75 Закона об АО, акционеры вправе требовать выкупа обществом всех или части принадлежащих им акций, в случае совершения крупной сделки, если они голосовали против одобрения указанной сделки либо не принимали участия в голосовании по этому вопросу.

Надо иметь в виду, что такое право появляется у акционера только при совершении сделки, предметом которой является имущество, стоимость которого составляет более 50 процентов балансовой стоимости активов общества. На случай принятия решения об одобрении крупной сделки общим собранием, в связи с отсутствием единогласия совета директоров, эта норма не распространяется.

Закон прямо говорит, что выкуп акций обществом осуществляется по цене, определенной советом директоров (наблюдательным советом) общества, но не ниже рыночной стоимости, которая определяется независимым оценщиком без учета ее изменения в результате совершения крупной сделки.

Таким образом, если определить цену крупной сделки можно было и без независимого оценщика, то здесь без него никак не обойтись.

Помимо Закона об АО, процедура выкупа урегулирована Положением О порядке внесения изменений в реестр владельцев именных ценных бумаг и осуществления депозитарного учета в случаях выкупа акций акционерным обществом по требованию акционеров (утверждено Приказом ФСФР России от 05.04.2007 N 07-39/пз-н).

3. По сделке приобретено свыше 30 процентов голосующих акций открытого общества или иных эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в такие акции.

Вполне вероятно, что покупка существенного пакета корпоративных ценных бумаг может стать для покупателя или продавца крупной сделкой. Поэтому принимая решение о ее заключении, приобретатель должен представлять, какие дополнительные расходы и обязательства такая сделка для него повлечет.

Итак, наше гипотетическое ОАО Колокольчик купило свыше 30 процентов всех голосующих акций ОАО Мимоза. Закон об АО закрепляет особые корпоративные последствия такого приобретения, в зависимости от количества:

3.1. Приобретено от 30% + 1 акция до 95% всех голосующих акций Общества.
Лицо, которое приобрело более 30 процентов общего количества голосующих акций открытого общества, с учетом акций, принадлежащих этому лицу и его аффилированным лицам, обязано в установленном порядке направить акционерам - владельцам остальных акций публичную оферту о приобретении у них таких ценных бумаг (далее - обязательное предложение) по цене не ниже рыночной.

Требования к обязательному предложению и порядок его направления подробно изложены во введенной в 2006 году новой главе Закона об АО - XI.1 Приобретение более 30 процентов акций открытого общества. Перечислим наиболее существенные моменты:

А) приобретение каких ценных влечет обязанность направления обязательного предложения?

Обыкновенных и привилегированных акций, предоставляющих право голоса,

Любых эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в названные акции (облигации, конвертируемые в дополнительные акции, и опционы эмитента);

Б) момент возникновения обязанности направить обязательное предложение:
- внесение записи по лицевому счету (счету депо) приобретателя (ОАО Колокольчик) в реестре акционеров ОАО Мимоза;

ОАО Колокольчик узнало (должно было узнать) о том, что оно самостоятельно или совместно с его аффилированными лицами владеет установленным количеством акций (для случая косвенного приобретения, например: ОАО Колокольчик приобретает 11% акций ОАО Мимоза, а затем приобретает 100% акций ЗАО, владеющего 20% акций ОАО Мимоза, фактически ОАО Колокольчик получило контроль над 31% акций);

В) до истечения срока принятия обязательного предложения лицо, направившее обязательное предложение, не вправе приобретать акции, в отношении которых сделано предложение, на условиях, отличных от условий обязательного предложения;

Г) до направления обязательного предложения ОАО Колокольчик сможет голосовать на общих собраниях акционеров ОАО Мимоза пакетом акций только в 30%,

Д) ОАО Колокольчик будет обязано приобрести акции у всех акционеров, откликнувшихся на обязательное предложение.

В силу Закона об АО, если ОАО Колокольчик приобрело более 95% голосующих акций ОАО Мимоза, оно обязано в течение 35 дней с даты приобретения направить владельцам остальных акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, уведомление о наличии у них права требовать выкупа принадлежащих им ценных бумаг.

В случае, если нет уведомления, Закон предусматривает возможность самостоятельного инициирования миноритарным акционером процедуры выкупа акций.
Надо иметь в виду, что закон предусматривает две процедуры выкупа акций:

1) выкуп ценных бумаг у их владельцев по их требованию (ст. 84.7 Закона об АО);

2) принудительный выкуп ОАО Колокольчик остальных акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, при отсутствии желания со стороны владельцев последних (ст. 84.8 Закона об акционерных обществах).

Таглина В.

ДОГОВОР КОМИССИИ

на продажу ценных бумаг

В лице ________________________________________________, действующего на основании ________________________________________________, именуемый в дальнейшем «Фирма », с одной стороны, и ________________________________________________ в лице ________________________________________________, действующего на основании ________________________________________________, именуемый в дальнейшем «Клиент », с другой стороны, именуемые в дальнейшем «Стороны», заключили настоящий договор, в дальнейшем «Договор », о нижеследующем:

ПРЕДМЕТ ДОГОВОРА

1.1. На основании настоящего договора Клиент поручает, а Фирма принимает на себя обязательство осуществить продажу:

l вид ценной бумаги ________________________;

l тип ценной бумаги ________________________;

l полное наименование ________________________;

l эмитент ________________________;

l гарант ________________________;

l регистрационные номера ценных бумаг ________________________;

l номинальная стоимость ценной бумаги ________ рублей;

l гарантированный дивиденд (процент) по ценной бумаге ________%;

l официальная дата выплаты дивидендов (процентов) «___» _____________ 2018;

l количество ________ штук;

l вид поручения: ________________________;

l стоимость одной ценной бумаги ________ рублей;

l общая стоимость лота: ________ рублей;

l форма оплаты ценной бумаги ________________________.

1.2. Клиент на основании настоящего договора-комиссии доверяет Фирме заключать от ее имени договора купли-продажи (биржевые контракты и т.п.) по продаже указанных в настоящем договоре ценных бумаг.

1.3. Клиент ________________________ Фирме производить разбитие лота по частям, в любой пропорции.

ОБЯЗАТЕЛЬСТВА СТОРОН

Клиент

2.1. В течении двух банковских дней с момента заключения настоящего договора передает Фирме документы, подтверждающие право собственности на ценные бумаги: либо бланки ценных бумаг, либо гарантию наличия ценных бумаг (справку о хранении ценных бумаг). Указанные документы передаются Фирме по акту приемки-передачи работ.

2.2. Обязуется на следующий банковский день с момента подписания настоящего договора предоставить на имя Фирмы доверенность на право распоряжаться ценными бумагами Клиента в рамках настоящего договора, представлять интересы Клиента и подписывать документы, связанные с перегистрацией ценных бумаг на имя Покупателя. Доверенность будет являться действительной только при предъявлении Фирмой договора купли-продажи, заключенного между Фирмой и Покупателем, а также документа, подтверждающего поступление на р/счет Фирмы денежной суммы от Покупателя по договору купли-продажи ценных бумаг.

2.3. В течении действия настоящего договора имеет право в одностороннем порядке прекратить его действие предварительно известив Фирму в письменном виде за ________ банковских дня.

2.4. Если имеет возражения по Извещению №1 переданному Фирмой, обязан в трех-дневный срок с момента его получения сообщить о них в письменном виде Фирме. В противном случае Извещение считается принятым.

2.5. Если имеет возражения по Извещению №2 переданному Фирмой, обязан в момент получения извещения сообщить о них в письменном виде Фирме. В противном случае Извещение считается принятым.

2.6. В момент передачи Фирмой Извещения №2 , при отсутствии письменных возражений обязан подписать акт приемки-передачи с Фирмой о выполнении ею своей работы по настоящему договору.

2.7. Обязуется предоставлять Фирме необходимую ей информацию, соблюдая при этом условия ее полноты, достоверности и своевременности.

Фирма

2.8. После подписания настоящего договора незамедлительно начинает работу по его исполнению, с обязательным выставлением заявки на одну из Фондовых Бирж.

2.9. Обязуется при исполнении настоящего договора соблюдать исключительно интересы Клиента, не использовать предоставляемые Клиентом возможности в своих собственных интересах или в интересах третьих лиц.

2.10. Обязуется предоставлять Клиенту необходимую ему информацию, соблюдая при этом условия ее полноты, достоверности и своевременности.

2.11. Обязуется незамедлительно извещать Клиента о наступлении обстоятельств, способных привести к ущемлению его интересов.

2.12. Обязуется при повреждении бланков ценных бумаг, возместить Клиенту ущерб в размере стоимости поврежденных бланков ценных бумаг.

2.13. Обязуется в течении ________ дней с момента заключения Фирмой договора купли-продажи ценных бумаг между Фирмой и Покупателем представить Клиенту Извещение №1 и копию договора купли-продажи.

2.14. Обязуется произвести перегистрацию ценных бумаг Клиента на имя Покупателя только после поступления полной суммы денежных средств от Покупателя в счет оплаты приобретения ценных бумаг.

2.15. Обязуется в течении ________ дней с момента перегистрации ценных бумаг на имя Покупателя перечислить денежную сумму Клиенту.

2.16. Обязуется в течении ________ дней с момента перечисления денежных средств Клиенту представить Клиенту Извещение №2 и копию документа, подтверждающего оплату.

2.18. Если ценные бумаги в соответствии с Правилами биржевой торговли сняты с торгов, Фирма в течении дня извещает Клиента в любой форме.

ПОРЯДОК РАСЧЕТОВ

3.1. Клиент выплачивает Фирме вознаграждение в размере ________% от суммы сделки с учетом НДС и дополнительно ________% от разницы превышения цены продажи над стартовой ценой.

3.2. Клиент уплачивает в бюджет Российской Федерации гербовый сбор по операциям с ценными бумагами в установленном законом порядке в размере ________% от суммы сделки.

3.3. Кроме того, Клиент уплачивает Бирже регистрационный сбор в размере, предусмотренном Биржей, на которой реализовано поручение Клиента.

3.4. Клиент в равных долях с Покупателем оплачивает затраты, связанные с перерегистрацией оговоренного в настоящем договоре ценных бумаг на имя Покупателя.

3.5. Оплата вознаграждения, гербового сбора, биржевого регистрационного сбора и затрат по перегистрации ценных бумаг на имя Покупателя производится самой Фирмой путем списания с общей поступившей на р/счет Фирмы денежной суммы от Покупателя по договору купли-продажи заключенного между Фирмой и Покупателем.

ОТВЕТСТВЕННОСТЬ СТОРОН

4.1. В случае невыполнения Клиентом п.2.1 - договор остается Фирмой без исполнения.

4.2. В случае невыполнения п. 2.2 Клиент выплачивает Фирме штраф в размере ________ рублей и оплачивает все убытки Покупателю.

4.3. В случае невыполнения Клиентом п. 6.5 - договор остается Фирмой без исполнения.

4.4. В случае, если Клиент не известил Фирму в письменном виде о расторжении настоящего договора (п. п. 2.3) и Фирма совершила продажу ценных бумаг Клиента до окончания срока действия настоящего договора, сделка признается действительной и Клиент не имеет право предъявить претензии к Фирме.

4.5. В случае невыполнения Клиентом п. 2.6, но при официальном выполнении Фирмой своей работы по настоящему договору, акт приемки-передачи работ считается подписанным.

4.6. Фирма, в случае просрочки срока, указанного в п. 2.13, выплачивает штраф в размере ________% от суммы сделки по договору купли-продажи.

4.7. В случае, если Фирма производит перегистрацию ценных бумаг Клиента на имя Покупателя без официально подтвержденного поступления денежной суммы от Покупателя в счет оплаты ценных бумаг на р/счет Фирмы, Фирма уплачивает Клиенту штраф в размере ________% от суммы сделки по договору купли-продажи и производит перегистрацию ценных бумаг на имя Клиента. Все расходы связанные с перегистрациями несет Фирма.

4.8. В случае, если Фирма не приступила к перегистрации ценных бумаг на имя Покупателя после официального поступления денежной суммы Покупателя на р/счет Фирмы, Фирма уплачивает Клиенту пеню в размере ________% от суммы сделки по договору купли-продажи за каждый день просрочки, но не более ________% в целом.

4.9. В случае задержки исполнения п. 2.15 предназначенной Клиенту за проданные ценные бумаги, Фирма уплачивает Клиенту пеню в размере ________% от суммы сделки по договору купли-продажи за каждый день просрочки, после даты официальной перегистрации акций на имя Покупателя, но не более ________%.

4.10. Фирма, в случае просрочки срока, указанного в п. 2.16, выплачивает штраф в размере ________% от суммы сделки по договору купли-продажи.

4.11. В случае просрочки срока оплаты Фирмой платежей, оговоренных в п. 3, все штрафные санкции, возникшие по этой причине, уплачивает Фирма.

4.12 Фирма не несет ответственности в случаях, если поручение на продажу не будет выполнено, либо будет выполнено частично из-за отсутствия спроса на продаваемые Клиентом ценные бумаги.

ПОРЯДОК ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ РАСЧЕТОВ И ПОСТАВКИ АКЦИЙ

5.1. Фирма имеет право заключать сделку по продаже ценных бумаг как на биржевом, так и на внебиржевом рынке.

5.2. Фирма при заключении договора купли-продажи руководствуется только интересами Клиента.

5.3. Фирма в течении двух банковских дней с момента заключения ею с Покупателем договора купли-продажи извещает об этом Клиента по форме Извещения №1 и предоставляет копию договора купли-продажи.

5.4. Покупатель на основании договора купли-продажи перечисляет в течении ________ дней с момента заключения вышесказанного договора на р/счет Фирмы денежную сумму предназначенную для покупки ценных бумаг.

5.5. После поступления денежных средств от Покупателя на р/счет Фирмы, Фирма приступает к перегистрации ценных бумаг на имя Покупателя.

5.6. После официальной перегистрации ценных бумаг на имя Покупателя, Фирма перечисляет денежную сумму принадлежащую Клиенту за проданные ценные бумаги на р/счет Клиента.

5.7. После официального перечисления Фирмой денежных средств на р/счет Клиента, Фирма предоставляет Клиенту Извещение №2 , а также между Фирмой и Клиентом составляется акт приемки-передачи выполненных работ.

ОСОБЫЕ УСЛОВИЯ

6.1. Клиент подтверждает, что Фирма известила о порядке и ставках налогообложения по продаже ценных бумаг, принятых в РФ.

6.2. Клиент подтверждает, что Фирма известила о всех рисках, связанных с инвестированием в ценные бумаги и их продажей.

6.3. Фирма гарантирует, что она и ее сотрудники имеют право на совершение посреднических операций на рынке ценных бумаг в соответствии с действующим законодательством, а также является членом Московской центральной фондовой биржи.

6.4. Клиент имеет право изменить условия данного поручения, если к моменту изменения условий данное поручение не было выполнено Фирмой.

6.5. После заключения настоящего договора утрачивает право распоряжаться данными ценными бумагами и производить с ними любые действия, как например: отчуждать любым способом без уведомления Фирмы не позднее, чем за ________ дня до момента совершения акта отчуждения, а также сдавать в залог, передавать по доверенности, портить или самостоятельно заполнять бланки ценных бумаг, предложенных к продаже без согласования с Покупателем а также производить любые иные действия до окончания срока действия настоящего договора или полностью в случае их продажи.

ПОРЯДОК РАССМОТРЕНИЯ СПОРОВ

7.1. Все разногласия по настоящему договору решаются путем переговоров.

7.2. В случае невозможности урегулирования спора мирным путем он разрешается в порядке, установленном законодательством РФ.

ПОРЯДОК ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ СВЯЗИ

8.1. Связь между сторонами осуществляется через ответственных лиц Клиента и брокера Фирмы. Эти лица несут полную ответственность за совершенные ими действия. Фирма связывается с Клиентом непосредственно, либо через своего регионального представителя, имеющего доверенность Фирмы.

Клиент для связи с Фирмой выделяет следующих лиц:

Фирма для связи с Клиентом выделяет следующих лиц:

l Ф.И.О. ________________________________________________

l Телефон ________________________________________________

l Время для связи ________________________________________________

8.2. Поручения, извещения и другие документы, подписанные руководителем и главным бухгалтером, заверенные печатью и переданные противоположной стороне посредством факсимильной связи (телефаксом) признаются сторонами полноценными юридическими документами.

СРОК ДЕЙСТВИЯ ДОГОВОРА

9.1. Срок действия настоящего договора начинается датой его подписания и заканчивается «___» _____________ 2018г. Договор составлен в двух экземплярах, имеющих равную юридическую силу, по одному для каждой из сторон.

ЮРИДИЧЕСКИЕ АДРЕСА И РЕКВИЗИТЫ СТОРОН

ПОДПИСИ СТОРОН